核心观点。

双节日期接近,高端白酒整体旺季价格抬头。五粮液出厂价在9月15日上调60元至739元/瓶,超过其历史高位729元,且针对KA供货价提至759元。而国窖1573也对四川片区实施终端配额制控量涨价。我们认为这主要因为今年中秋国庆双节较为靠近,经销商对于高端白酒涨价预期较强。消费需求端企稳,高端白酒整体旺季价格有所抬头。

茅台旺季终端价破千,价格体系维稳势在必行。9月2日茅台京东价为1039元,商超零售价格除个别省份外均已突破千元。终端价格持续上移。目前飞天茅台一批价在950-960左右,已基本保持稳定。目前公司注重市场价格在需求推动下的自然回升,价格体系维稳势在必行。

茅台针对专卖店体系增投200吨旨在价格维稳。据糖酒快讯报道,茅台针对专卖店(经销商)体系新增200吨的配额,分配到个体专卖店在0.1-1吨之间,旨在缓解旺季供不应求态势,从而起到维持价格稳定,防止中秋国庆旺季价格上涨过快酝酿风险。此次投放的200吨计划内价格维持819元/瓶,计划外999元/瓶,提升经销商拿货成本,预防囤货需求推高价格对终端动销造成损害,反映出公司应对市场迅速反应的管理效率以及对市场量价进行精确调控的实力。我们认为此举有助于稳定茅台价格体系,四季度批格上涨速度有望趋缓。

全年控量保价政策到位,明后年或存提价诉求。今年茅台上半年销售1.5万吨,下半年计划量仅剩8000吨供不应求态势加剧。我们认为年内出厂价上调可能性小,在明后年站稳千元后或将存在提价诉求。在高端白酒整体需求弱复苏下,未来仍将量价齐增。

财务预测与投资建议。

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为14.14、15.98、16.98元,我们选取白酒可比公司估值,包括泸州老窖、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份,给予公司2016年25市盈率,对应目标价为353.57元。维持买入评级。